出品｜搜狐財(cái)經(jīng)

作者｜汪夢(mèng)婷

9月4日，A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅調(diào)整，三大指數(shù)集體跳水。

截至收盤，上證指數(shù)跌1.25%，報(bào)3765.88點(diǎn)；深證成指跌2.83%，報(bào)12118.7點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%，報(bào)2776.25點(diǎn)；此外，科創(chuàng)50指數(shù)跌超6%，芯片、 算力集體大跌。

這已是市場(chǎng)連續(xù)第三個(gè)交易日下跌，引起投資者廣泛關(guān)注與擔(dān)憂：市場(chǎng)究竟怎么了？急速下跌主要出于什么原因？后市行情又將如何演繹？

9月4日下午，搜狐財(cái)經(jīng)特別連線前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，就近日A股市場(chǎng)行情進(jìn)行解讀，并對(duì)科技、消費(fèi)板塊以及黃金等資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了展望。

楊德龍表示，本次下跌屬于正常的短期技術(shù)性回調(diào)，回調(diào)幅度預(yù)計(jì)在10%以內(nèi)，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。對(duì)于回調(diào)的根本原因，他認(rèn)為在于前期市場(chǎng)漲勢(shì)過(guò)急，“從3200點(diǎn)起步直至逼近3900點(diǎn)，大盤在短時(shí)間內(nèi)上漲超700點(diǎn)，積累了大量獲利盤”。

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對(duì)于行情性質(zhì)，他認(rèn)為是“慢?！?、“長(zhǎng)?！?。在他看來(lái)，這輪行情有望持續(xù)2-3年，不是短期脈沖式上漲。短期回調(diào)并未改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，急跌反而為前期踏空的資金提供了良好的布局機(jī)會(huì)。

對(duì)于跌幅居前的科技板塊，他認(rèn)為屬于“博傻”炒作后的正常出清?！昂芏喙善睕]有業(yè)績(jī)支撐，講的是’市夢(mèng)率’。一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，跌起來(lái)就會(huì)非常急促。”而光伏板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要受到“去產(chǎn)能反內(nèi)卷”政策預(yù)期推動(dòng)。

以下為對(duì)話精編：

搜狐財(cái)經(jīng)：首先我們想請(qǐng)您解讀一下，今日市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，主導(dǎo)因素是什么？是短期技術(shù)性回調(diào)，還是市場(chǎng)邏輯發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變？

楊德龍：其實(shí)這次市場(chǎng)大跌并不是從今天開始的，實(shí)際上周五已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。本周初市場(chǎng)短暫反彈后，昨天和今天又出現(xiàn)了下跌。從市場(chǎng)內(nèi)因來(lái)看，前期漲幅過(guò)快是主因：大盤突破3800點(diǎn)后繼續(xù)上攻，最高逼近3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。本輪行情自3200點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，累計(jì)上漲約六七百點(diǎn)，漲幅較大且節(jié)奏較快。

成交量方面同樣顯著放大，日成交量創(chuàng)出歷史第二高位，達(dá)到約3.3萬(wàn)億元。同時(shí)兩融余額快速增長(zhǎng)：自8月5日首次突破2萬(wàn)億元并創(chuàng)十年新高后，不到一個(gè)月時(shí)間再增3000億元，近期已突破歷史新高達(dá)到2.3萬(wàn)億元。

這一方面反映了投資者情緒亢奮，通過(guò)加杠桿來(lái)提高收益，另一方面也透露出危險(xiǎn)的信號(hào)，就是短期漲得過(guò)急過(guò)快，累積了大量的獲利盤，特別是部分熱門板塊個(gè)股，如市場(chǎng)關(guān)注的“易中天“、“寒王”等，股價(jià)甚至超過(guò)茅臺(tái)，再次應(yīng)驗(yàn)了“茅臺(tái)魔咒“，股價(jià)超過(guò)茅臺(tái)的個(gè)股一般后續(xù)跌幅較大。這一點(diǎn)引發(fā)了部分投資者恐慌，因此本次調(diào)整可視為對(duì)前期過(guò)快上漲的修正。

此外，因?yàn)槭袌?chǎng)本來(lái)就是超預(yù)期的，很多人都預(yù)期在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上可能會(huì)有所回調(diào)，所以大家就出現(xiàn)了共振，市場(chǎng)就出現(xiàn)急跌。昨天已經(jīng)出現(xiàn)了下跌，今天是下跌的情緒蔓延，造成恐慌性的拋售，滬深兩市各個(gè)指數(shù)都出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

從性質(zhì)上來(lái)看，還是屬于正常的調(diào)整，并不是說(shuō)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)已經(jīng)改變。但是因?yàn)榍捌跐q得比較多，特別是很多個(gè)股短期翻倍，累積了比較大的獲利盤，所以回調(diào)起來(lái)速度比較快，這就造成了大家的現(xiàn)在的這個(gè)擔(dān)憂。

搜狐財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在很多人問(wèn)什么時(shí)候可以抄底，您認(rèn)為跌到多少點(diǎn)有短期支撐反彈？

楊德龍：這次回調(diào)屬于上漲過(guò)程中的正常調(diào)整，估計(jì)回調(diào)幅度不會(huì)太大。從指數(shù)角度來(lái)看，回調(diào)幅度一般在10%以內(nèi)，不會(huì)持續(xù)出現(xiàn)深度回調(diào)。由于此次回調(diào)節(jié)奏較快，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間也相對(duì)較短?；卣{(diào)結(jié)束后，場(chǎng)外資金可能會(huì)擇機(jī)入場(chǎng)，包括前期已發(fā)行的部分基金也可借此機(jī)會(huì)建倉(cāng)。對(duì)前期倉(cāng)位較高的投資者而言，如果沒有在上周五及時(shí)減倉(cāng)，可能會(huì)感到壓力較大；但對(duì)此前踏空的投資者來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整之后心里可能更踏實(shí)一些，也提供了一個(gè)比較好的上車機(jī)會(huì)。

搜狐財(cái)經(jīng)：半導(dǎo)體和通信設(shè)備是今天的重災(zāi)區(qū)，是否為前期題材炒作過(guò)熱的一次性出清？

楊德龍：這應(yīng)該是前期炒作帶來(lái)的拋售，有很多股票炒的其實(shí)沒有什么業(yè)績(jī)支撐，更多的是講市夢(mèng)率，你的夢(mèng)想有多大，股價(jià)就炒多高。但是一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，大家開始往下看了，看有沒有業(yè)績(jī)支撐，估值高不高，那這時(shí)候有些股票沒什么估值支撐，甚至有的都沒業(yè)績(jī)。這樣大家拋售的時(shí)候是爭(zhēng)先恐后，所以漲起來(lái)有多猛，跌起來(lái)就有多猛。

上周市場(chǎng)就已經(jīng)呈現(xiàn)出放量暴漲，很多這種這種講故事的股票連續(xù)大漲，我就提示了風(fēng)險(xiǎn)，這種短期過(guò)快上漲的已經(jīng)有了博傻行為——就是很多買的人并不認(rèn)為這個(gè)股票是好股票，就因?yàn)樗鼭q了，后面可能有更高的價(jià)格賣出，有更大的傻瓜愿意接盤，繼續(xù)炒。

這種風(fēng)險(xiǎn)是很大的，因?yàn)榭赡艿饶悴怀吹臅r(shí)候，可能你就接盤了成為最大的傻瓜。目前來(lái)看，短期炒作的第一階段已告一段落，當(dāng)然不排除后面還有資金去拉一波，再炒第二波也是有可能的，但至少第一波拉升已經(jīng)告一段落了。

搜狐財(cái)經(jīng)：對(duì)于持有這類股票的投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在應(yīng)該怎么操作？

楊德龍：如果之前是確實(shí)是這種“博傻”的，而且已經(jīng)有了比較多盈利的，先趁這一次調(diào)整獲利了結(jié)，然后調(diào)倉(cāng)換股到那些還沒怎么漲，估值還比較合理的傳統(tǒng)白馬股上，等待下一波行情。如果買的價(jià)位比較高，這一波調(diào)整比較急，已經(jīng)套了，那這時(shí)候只能是坐穩(wěn)扶好，等待這波調(diào)整結(jié)束之后，等下一波行情的時(shí)候再調(diào)倉(cāng)換股或者說(shuō)解套出來(lái)。

確實(shí)在投資上面不能太激進(jìn)，一旦倉(cāng)位比較重去投這些波動(dòng)大的股票，它回調(diào)起來(lái)壓力是很大的。所謂小賭怡情，大賭傷身。建議大家就拿小倉(cāng)位去炒一炒，可以，但是大倉(cāng)位還是配置在業(yè)績(jī)比較好，然后估值較低的一些白馬股上。這樣的話市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候心態(tài)就會(huì)比較好，不會(huì)慌。

搜狐財(cái)經(jīng)：今天光伏板塊逆勢(shì)上漲，您認(rèn)為它的持續(xù)性如何？

楊德龍：這次光伏板塊的反彈主要源于行業(yè)“去產(chǎn)能、反內(nèi)卷”的預(yù)期。光伏行業(yè)歷經(jīng)三年下跌，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，組件領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)已久。今年7月，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)減產(chǎn)30%，旨在通過(guò)產(chǎn)能出清緩解過(guò)剩壓力、抑制惡性競(jìng)爭(zhēng)。所以這次反彈應(yīng)該就是否極泰來(lái)，是反內(nèi)卷行情。

由于光伏板塊之前跌幅比較大，很多個(gè)股較歷史高點(diǎn)仍有較大距離，近期逆勢(shì)上漲也帶有補(bǔ)漲的味道。不過(guò)要注意的是，如果大盤整體繼續(xù)調(diào)整，光伏板塊也可能出現(xiàn)短期波動(dòng)。但目前“反內(nèi)卷”行情才剛剛啟動(dòng)，應(yīng)該后面還是有機(jī)會(huì)的。