在對美元資產(chǎn)信心動搖、通脹風險加劇的背景下，黃金正成為今年最炙手可熱的資產(chǎn)之一。

本周，金價已突破每盎司3500美元，刷新歷史高點。市場普遍押注美聯(lián)儲將很快開始降息，這進一步鞏固了由各國央行旺盛購買和對全球經(jīng)濟日益加深的擔憂所推升的“購金潮”。

剔除通脹影響后，本輪金價逼近上世紀80年代以來的高位水平。

這一漲勢與特朗普推出的一系列關稅政策，以及其為影響美聯(lián)儲決策而發(fā)起的史無前例的行動同步。這些舉措已導致美元走軟和短期美債收益率下降，與特朗普旨在刺激企業(yè)和消費者支出、降低美國債務償還負擔的目標相符。

有分析指出，隨著特朗普試圖讓美聯(lián)儲乃至美元為其意愿服務，市場對黃金相對吸引力將持續(xù)增長的預期正在升溫，投資者正將特朗普對美聯(lián)儲的干預視為黃金上漲的核心邏輯。

“獨立性”受損，美聯(lián)儲成風暴中心

特朗普對美聯(lián)儲的施壓正成為市場的關注焦點。

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作為美國經(jīng)濟乃至全球金融市場的核心機構(gòu)，美聯(lián)儲的獨立性正面臨挑戰(zhàn)。而投資者日益相信，特朗普對美聯(lián)儲獨立性的持續(xù)施壓，將為黃金創(chuàng)紀錄的漲勢提供新的、強有力的支撐。

特朗普不僅試圖罷免美聯(lián)儲理事庫克，還一再指責主席鮑威爾及其他決策者降息速度不夠快。此外，他還將通過提名新任主席來打造一個可能更為“順從”的央行。

Pangaea Wealth AG首席執(zhí)行官Johan Jooste表示：

“政策波動性已經(jīng)爆表，并且尤其源于白宮。這些政策看起來無論是有意還是無意，都在削弱美元，這對黃金是利好。”

“政策波動性已經(jīng)爆表，并且尤其源于白宮。這些政策看起來無論是有意還是無意，都在削弱美元，這對黃金是利好?！?/p>

鑒于數(shù)十年的經(jīng)驗表明，當利率由獨立的央行設定時，通貨膨脹會保持在較低水平，經(jīng)濟增長也更為穩(wěn)定，一些投資者現(xiàn)在越來越傾向于押注特朗普對美聯(lián)儲的“攻擊”將把美國經(jīng)濟引向一條更黯淡的道路。

美元或成“泄壓閥”，黃金再現(xiàn)歷史邏輯

對于看多黃金的投資者而言，最有利的情景是：美聯(lián)儲被迫在通脹上升的情況下降息，導致美元暴跌。

貨幣貶值和價格壓力上升都可能迅速侵蝕美國國債的回報，而此時美國政府正準備加大借貸規(guī)模。這將極大地提升黃金等替代性避險資產(chǎn)的吸引力。

Pictet Asset Management駐倫敦的多資產(chǎn)聯(lián)席主管Shaniel Ramjee表示：

“美元將成為本屆政府想要推行的政策的‘泄壓閥’?！?/p>

“美元將成為本屆政府想要推行的政策的‘泄壓閥’?！?/p>

他認為，黃金是“防范貨幣走弱，或防范那些為削弱美元而特意制定的政策的工具”。

這種情景曾在1970年代上演。時任美國總統(tǒng)的尼克松在面臨通脹風險時向美聯(lián)儲施壓以維持低利率，導致美元大幅貶值，并由此引發(fā)了黃金價格上漲300%的超級行情。

市場押注降息，前端利率下行

目前，金融市場的整體情緒似乎遠未達到恐慌的程度，但對降息的押注已顯著加劇。隨著美聯(lián)儲9月16日至17日的會議即將到來，交易員們加大了對降息25個基點的押注。

市場反應直接體現(xiàn)在債券收益率上。短期美債收益率近期跌至四個月低點，即所謂的“前端”利率下行，加上美元的疲軟，為不付息、以美元計價的黃金提供了支撐。

與此同時，30年期美債收益率卻頑固地保持高位，反映出投資者押注，過早和激進的降息周期可能會煽動通脹，侵蝕對央行的信心，并可能引發(fā)資金大規(guī)模從國債流向黃金等其他防御性投資。

DNCA Invest Strategic Resources Funds的投資組合經(jīng)理Alexandre Carrier表示：

“過去的安全避風港是美元資產(chǎn)，但現(xiàn)在它們看起來越來越不安全了。作為默認選項，黃金看起來是最后的避風港之一?！?/p>

“過去的安全避風港是美元資產(chǎn)，但現(xiàn)在它們看起來越來越不安全了。作為默認選項，黃金看起來是最后的避風港之一?！?/p>

目前，華爾街普遍看好黃金的后續(xù)表現(xiàn)。

瑞銀上月上調(diào)了金價目標，稱貴金屬“重回巔峰”；花旗也上調(diào)了其近期展望，部分原因是美國經(jīng)濟狀況的惡化；高盛同樣看漲，認為強勁的央行需求和對美元的多元化配置是關鍵支撐。

GAMA Asset Management SA的全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello預計，金價可能在2026年底前達到4000美元：

“我的觀點發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，變得更加看好黃金，主要原因是美聯(lián)儲獨立性的喪失?！?/p>

“我的觀點發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，變得更加看好黃金，主要原因是美聯(lián)儲獨立性的喪失。”

盡管金價已處高位，但投資者似乎仍有增持空間。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，投資者在黃金ETF中的配置仍低于2020年疫情和2022年俄烏沖突爆發(fā)時的高點。

此外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，投機者的看漲頭寸也低于歷史峰值。這表明，如果資金從美債轉(zhuǎn)向黃金的趨勢加劇，市場仍有足夠空間容納更多投資者。

Pangaea Wealth的Jooste總結(jié)道：

“作為一名價值投資者，美國政府債券看起來極度糟糕。當你對債券持負面看法時，你就需要一個替代品?！?/p>

“作為一名價值投資者，美國政府債券看起來極度糟糕。當你對債券持負面看法時，你就需要一個替代品。”