記者丨董鵬 編輯丨張偉賢

8月28日，北方稀土再次大漲5%，公司總市值重返2000億元，逼近2021年9月的歷史前高。

股價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，與公司日前披露的中期業(yè)績(jī)有關(guān)。在這份半年報(bào)中，公司營(yíng)收、盈利等主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)結(jié)束了2023年、2024年連續(xù)兩年下滑，重歸增長(zhǎng)。

其中，公司歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)受到去年同期低基數(shù)，以及今年主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的影響，出現(xiàn)了1951.52%和5644.93%的夸張?jiān)龇?/p>

值得注意的是，此前引領(lǐng)公司盈利增長(zhǎng)的邏輯，下半年仍然有望得到延續(xù)。

上周，工信部等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》，后續(xù)行業(yè)供給端有望得到持續(xù)優(yōu)化。

同時(shí)，以磁材行業(yè)為代表的需求端受到風(fēng)電、新能源汽車、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域的拉動(dòng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，加之出口仍然有較大的恢復(fù)空間，行業(yè)供需關(guān)系改善預(yù)期明顯，而這則有望幫助行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升，從而為北方稀土等公司帶來(lái)更多增長(zhǎng)動(dòng)力。

從機(jī)構(gòu)層面給出的盈利預(yù)期來(lái)看，在北方稀土上半年實(shí)現(xiàn)9.3億元?dú)w母凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，各家賣方也普遍認(rèn)為公司下半年盈利仍有一定增長(zhǎng)空間，并將其全年盈利預(yù)期上調(diào)至24億元至30億元之間。

只是，北方稀土年初以來(lái)近165%的漲幅同樣非常可觀。

凈利潤(rùn)大增19倍背后

在下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加的背景下，今年稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略價(jià)值明顯提升。

2025年4月，商務(wù)部會(huì)同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對(duì)釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告。

加之受國(guó)際貿(mào)易等因素影響，國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)品市場(chǎng)訂單、產(chǎn)品價(jià)格受到一定沖擊。

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據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年國(guó)內(nèi)我國(guó)稀土產(chǎn)品累計(jì)出口3.26萬(wàn)噸，同比增加11.94%，累計(jì)出口額13.74億元，同比減少24.42%。

然而，受到新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，以及人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)需求增量，國(guó)內(nèi)需求整體保持穩(wěn)定，稀土市場(chǎng)活躍度好于去年同期。

最直接的體現(xiàn)就是產(chǎn)品價(jià)格。北方稀土根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)、百川盈孚等5家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)計(jì)算的市場(chǎng)均價(jià)顯示，今年一季度，氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠釹等主要產(chǎn)品均出現(xiàn)小幅上漲，其中氧化鐠釹由去年末的40.5萬(wàn)元/噸一度升至今年3月的44.3萬(wàn)元/噸。

另?yè)?jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，上半年氧化鐠釹均價(jià)達(dá)到42.1萬(wàn)元/噸，較上年同期上漲13.1%，同期氧化鈰的漲幅更是達(dá)到57.2%。

價(jià)格上漲的同時(shí)，北方稀土的銷量也有明顯提升。

“冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)，稀土鑭鈰產(chǎn)品、稀土鐠釹產(chǎn)品銷量分別創(chuàng)歷史新高?！北狈较⊥林赋?。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期公司稀土冶煉分離產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)，稀土金屬產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)32.33%，稀土功能材料銷量同比增長(zhǎng)17.93%。

主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)、量齊升之下，北方稀土的營(yíng)業(yè)收入、毛利率與利潤(rùn)規(guī)模隨之增加，自此結(jié)束了2023年、2024年連續(xù)兩年的下滑，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)就此出現(xiàn)。

加之2024年上半年公司利潤(rùn)基數(shù)不足0.5億元，公司上半年歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)了非?？鋸埖脑鲩L(zhǎng)，同比增幅達(dá)到1951.52%、5644.93%。

而就下半年來(lái)看，公司利潤(rùn)規(guī)模仍然有進(jìn)一步提升的可能。

半年報(bào)披露后，已經(jīng)有多家賣方機(jī)構(gòu)上調(diào)北方稀土全年盈利預(yù)期，全年盈利預(yù)期增至24億元至31億元，下半年公司盈利有望繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。

只是，由于2024年下半年稀土價(jià)格回暖，當(dāng)期北方稀土盈利修復(fù)明顯，今年下半年公司將難以復(fù)制上半年夸張的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。

如若按照上述賣方預(yù)期值估算，2025年北方稀土的利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)會(huì)保持在140%至210%，不過(guò)以上只是站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)作出的合理性預(yù)期，后續(xù)如果稀土價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，盈利預(yù)期也會(huì)隨之作出調(diào)整。

磁材指數(shù)已超2015年高點(diǎn)

8月下旬，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、自然資源部發(fā)布《稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》。

整體上看，《暫行辦法》繼續(xù)實(shí)行總量調(diào)控，并且明確將進(jìn)口以及加工其他礦物所得的稀土礦產(chǎn)品的冶煉分離納入總量調(diào)控管理；年度稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量控制指標(biāo)，由年度稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量控制指標(biāo)研究擬訂，并需報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

同時(shí)，具體生產(chǎn)企業(yè)，由工業(yè)和信息化部會(huì)同自然資源部確定，其他組織、個(gè)人不得從事稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離。

稀土的供給側(cè)持續(xù)得到優(yōu)化的同時(shí)，需求側(cè)在新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電等新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，下游應(yīng)用進(jìn)一步向人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域擴(kuò)展。

“目前稀土下游磁材行業(yè)的需求量最大，增速最快，對(duì)稀土產(chǎn)品的需求量也最多?！北狈较⊥两诮邮苷{(diào)研時(shí)指出，近幾年綠色低碳、“萬(wàn)物電驅(qū)”的背景使得磁材需求量增幅在10%左右，預(yù)計(jì)2025年將保持這一趨勢(shì)。

也有多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)將繼續(xù)維持供需緊平衡的狀態(tài)，景氣度可能會(huì)進(jìn)一步提升，從而為稀土企業(yè)后續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)更多支撐。

以上較好的行業(yè)預(yù)期，疊加今年二級(jí)市場(chǎng)的系統(tǒng)性上漲，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)公司給予了非常高的估值寬容度。

截至8月28日收盤(pán)，包含金力永磁、鉑科新材在內(nèi)的磁性材料（長(zhǎng)江）指數(shù)已經(jīng)超越了2015年的牛市高點(diǎn)，市盈率則是升至80倍左右。

盈利大增的北方稀土也不遜色，公司最新股價(jià)也已經(jīng)升至56.14元，逼近2021年9月周期高位時(shí)的60.58元（前復(fù)權(quán)），年內(nèi)漲幅達(dá)到164.89%。

如果按照前述機(jī)構(gòu)給出的較高盈利預(yù)期值，北方稀土今年每股收益有望達(dá)到0.87元左右，而以此計(jì)算的公司最新市盈率已經(jīng)達(dá)到64.5倍。

不過(guò)，北方稀土當(dāng)前盈利較2021年、2022年尚有一定距離。

即便公司下半年盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)，并達(dá)到前述機(jī)構(gòu)全年31億元的盈利預(yù)期值，公司利潤(rùn)規(guī)模亦不過(guò)恢復(fù)到2021年、2022年周期高位時(shí)的5成到6成，公司業(yè)績(jī)的釋放仍然需要一些時(shí)間。

還有一個(gè)容易被忽略的細(xì)節(jié)。Wind數(shù)據(jù)顯示，半年報(bào)發(fā)布后，賣方對(duì)北方稀土給出的“買入”評(píng)級(jí)數(shù)量環(huán)比減少，“增持”“推薦”評(píng)級(jí)則有所增多，或預(yù)示在股價(jià)連續(xù)大漲以后，賣方認(rèn)為當(dāng)前估值已相對(duì)比較合理。