【導讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

中國基金報記者 泰勒

大家周末好！馬上又要開盤了，過去的一周交易日，滬指漲2.11%，深證成指漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%。A股后市怎么走？一起回顧下周末的大事，以及看看券商分析師們的最新研判。

周末大事

停產(chǎn)！重大利好

據(jù)期貨日報，8月9日，從市場各方交叉求證獲悉，寧德時代枧下窩礦區(qū)采礦端將于當天晚上12點停產(chǎn)。自8月10日起，該礦山采礦端就不開展工作了，且短期內沒有復產(chǎn)計劃。

據(jù)預測，該礦產(chǎn)量約占全球開采量的3%。分析指出，對于已被供應過剩困擾逾兩年的鋰行業(yè)而言，供應鏈中這一重要環(huán)節(jié)的停產(chǎn)反而將帶來利好。

8月8日，碳酸鋰期貨主力合約暴漲，報收76960元/噸。

有券商指出，此次停產(chǎn)帶來了預期的變化，預計現(xiàn)貨先上漲同時配合廠商惜售現(xiàn)象，市場將會形成期現(xiàn)共振式上行。

國家統(tǒng)計局：7月份核心CPI同比持續(xù)回升 PPI環(huán)比降幅收窄

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟解讀2025年7月份CPI和PPI數(shù)據(jù)時表示，7月份，擴內需政策效應持續(xù)顯現(xiàn)，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%，同比持平，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個月擴大。受季節(jié)性因素疊加國際貿易環(huán)境不確定性影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.2%，國內市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，環(huán)比降幅比上月收窄0.2個百分點，同比下降3.6%，降幅與上月相同。

證監(jiān)會將更大力度培育壯大長期資本、耐心資本

下一步，如何通過改革增強國內資本市場的吸引力和包容性？記者從有關方面了解到，證監(jiān)會將堅定不移把全面深化資本市場改革推向前進，更大力度培育壯大長期資本、耐心資本，加快構建支持“長錢長投”的政策體系，扎實推進中長期資金入市和公募基金改革；以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權融資為重點，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展全生命周期需求的股債期產(chǎn)品和服務體系，更好服務于新質生產(chǎn)力發(fā)展；不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好并購重組改革落地，加大上市公司分紅、回購激勵約束，強化資本市場財務造假綜合懲防，推動上市公司在高質量發(fā)展中更好回報投資者。

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證監(jiān)會將繼續(xù)嚴把發(fā)行上市入口關 不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容的情況

針對包容性增強是否會造成IPO大規(guī)模擴容的擔憂，記者獲悉，證監(jiān)會將繼續(xù)嚴把發(fā)行上市入口關，做好逆周期調節(jié)，不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容的情況。當前，全球主要市場都在主動適應科技發(fā)展趨勢，加大制度機制創(chuàng)新，在持續(xù)吸納優(yōu)質企業(yè)、改進監(jiān)管服務的同時，也反過來促進了二級市場的活躍和走強。

宇樹科技王興興：未來幾年人形機器人出貨量每年有望翻一番

未來幾年，全行業(yè)人形機器人出貨量每年翻一番的節(jié)奏是可以保證的，如果有更大的技術突破，可能未來2~3年，突然一年出貨幾十萬臺，甚至上百萬臺也有可能?！痹?025世界機器人大會上，宇樹科技創(chuàng)始人王興興在接受財聯(lián)社等媒體采訪時表示。而摩根士丹利的最新報告預測，到2050年，全球“類人機器人市場”的價值將超過5萬億美元，這些機器人的數(shù)量可能會接近10億臺，并在本世紀30年代末加速采用。報告稱，絕大多數(shù)類人機器人將用于工業(yè)和商業(yè)目的。

北京樓市“精準松綁”：五環(huán)外取消限購套數(shù)

北京再度對樓市調控松綁。8月8日，北京市住建委、北京住房公積金管理中心聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調整本市房地產(chǎn)相關政策的通知》。在維持核心區(qū)調控框架的同時，北京對五環(huán)外住房限購及公積金政策實施精準松綁。其中，符合北京市商品住房購買條件的居民家庭（包括本市戶籍居民家庭、在本市連續(xù)繳納社會保險或個人所得稅達到相關年限的非本市戶籍居民家庭），在五環(huán)外購買商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套數(shù)。成年單身人士按照居民家庭執(zhí)行商品住房限購政策。

特朗普稱將于15日在阿拉斯加州與普京會晤

據(jù)美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間8月8日在其社交平臺“真實社交”上發(fā)文稱，將與俄羅斯總統(tǒng)普京于8月15日在阿拉斯加州舉行會晤，更多細節(jié)將隨后公布。對此，俄方暫無回應。此外，美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間8月8日表示，美俄在烏克蘭問題上已“非常接近”達成協(xié)議。

美聯(lián)儲副主席鮑曼表態(tài)：支持年內三次降息

當?shù)貢r間周六，美聯(lián)儲理事米歇爾·鮑曼發(fā)表講話，支持今年降息三次并敦促央行在9月會議上啟動降息。

鮑曼表示，近期疲軟的勞動力市場數(shù)據(jù)強化了她支持多次降息的觀點。她認為9月降息“將有助于避免勞動力市場狀況進一步不必要的惡化，并降低委員會在勞動力市場進一步惡化時需要實施更大政策修正的可能性”。

她重申，關稅推動的價格上漲不太可能以持續(xù)方式推高通脹，并表示，隨著對關稅不會對通脹造成持續(xù)沖擊的信心增強，價格穩(wěn)定面臨的上行風險已經(jīng)減弱。

十大券商最新研判

1、中信證券：如果要慢牛，最該慢的是誰？

相比于一些高景氣但是也處于階段性高位的行業(yè)，其實小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當前的市場，對于業(yè)績兌現(xiàn)度較高的強產(chǎn)業(yè)趨勢仍然保持較大的克制，但對于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。

事實上，我們此前持續(xù)提示關注的五大行業(yè)（有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲、軍工）的估值遠比中證2000指數(shù)和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自于盈利預期不斷重塑而非純粹拔估值。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動性來驅動上漲，結構性的盈利增長確實也存在，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長遠不如2015年；從驅動力來看，量化產(chǎn)品、小型主動權益產(chǎn)品以及散戶貢獻了小微盤的主要增量資金，同時板塊的融資熱度升溫也遠快于權重板塊。我們認為未來一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤+銀行的結構可能會面臨較大的挑戰(zhàn)。因此我們在配置上的策略還是聚焦在五大強產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)，同時避免參與似是而非的資金接力交易。

2、申萬宏源策略：牛市氛圍不會輕易消失

牛市氛圍不會輕易消失。三季度宏觀組合不利，不會影響2026年供需格局改善預期，只會帶來小波段調整。真正可能影響牛市氛圍的因素：1. 2026年中前后才是供需格局改善的驗證期，彼時如果需求顯著回落，才構成中期基本面改善的證偽。2. 中國制造業(yè)競爭力強才是關鍵基本面，如果中國制造競爭優(yōu)勢被約束，才會破壞牛市氛圍。

大勢研判核心觀點不變：9月初之前，A股可能反復有行情。9月初之后，A股存在內生調整壓力。穩(wěn)定資本市場預期政策可能再次發(fā)力。時間已經(jīng)是牛市的朋友，核心是時間是基本面改善和增量資金流入的朋友。繼續(xù)維持四季度好于三季度，2026年會更好的判斷。

短期強勢結構醫(yī)藥、海外算力是高景氣方向，也凝結了市場對牛市的期待，獨立行情演繹過程中，板塊的相對性價比有所降低，后續(xù)這些方向可能與市場齊漲共跌。9月初之前，國防軍工可能反復有機會。同時短期板塊輪動變?yōu)椴蛔?，目前相對性價比較高的方向是新消費，可能輪漲補漲。后續(xù)市場休整波段，高股息可能再次階段性占優(yōu)。中期結構方向：國內科技、制造業(yè)反內卷更可能成為牛市主線結構。繼續(xù)提示，港股可能是牛市中的領漲市場。短期，港股主要定價景氣趨勢，凝結的牛市期待較少，也是性價比較高的方向。

3、國金策略：擾動與主線

當下融資交易額的活躍確實是市場情緒提升的重要標志，但并不應該作為對市場“定性”的依據(jù)。在2016年、2020年ROE見底回升階段，融資融券余額與其占全A交易額的比重也都曾出現(xiàn)過明顯的抬升。投資者更應當關注到的是中期盈利修復的圖景正在不斷清晰：產(chǎn)業(yè)鏈價格下行壓力得到緩解，出口實現(xiàn)量價齊升，全球制造業(yè)投資啟動+中國供給出清可能構成了本輪盈利修復的基礎。而事實上短期中外需求的階段性走弱反而有望在中期視角下孕育需求共振向上的場景，基于當前基本面進行“線性外推式”行業(yè)配置并不適用于短期行業(yè)輪動加速的市場，也并非中期盈利修復場景中的答案。

4、招商策略：從出口超預期和PPI觸底看后續(xù)行業(yè)選擇思路

7月出口超預期改善，優(yōu)勢制造領域商品多數(shù)改善或保持穩(wěn)健增長，價格方面，“反內卷”政策影響下，部分領域行業(yè)自律與落后產(chǎn)能持續(xù)去化，PPI同比降幅與上月持平，后續(xù)有望迎來觸底反彈。從歷次PPI回升后的市場表現(xiàn)來看，短期成長、TMT風格占優(yōu)，長期周期風格占優(yōu)。行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關注產(chǎn)業(yè)趨勢催化、中報業(yè)績增速預計高增或改善的非銀、化學制藥、電力設備、機械（自動化設備、工程機械）、國防軍工、計算機等；中期來看，待PPI回升趨勢進一步明確，重點關注經(jīng)濟基本面改善帶來的順周期和消費領域的機會。

5、中信建投策略：牛市中段，關注賽道間輪動

短期A股繼續(xù)超預期上行面臨一定阻力，PPI弱于預期、關稅緩和協(xié)議到期與估值修復完成帶來的交易縮量，但我們認為A股仍處于牛市中繼，回調帶來配置良機。當前海外邊際改善，美聯(lián)儲人事變動或提升市場降息預期，美元走弱趨勢利好新興市場股市，其中港股相對而言更加受益。政策信號下，反內卷與寬信用有望促使價格低位溫和回升。近期行業(yè)輪動加速，建議關注新賽道低位細分品種。行業(yè)重點關注：國防軍工、AI算力、半導體、人形機器人、有色、交運、券商、創(chuàng)新藥等。

6、華西證券：勿質疑本輪A股行情的上行趨勢與市場空間

本輪行情增量資金來源眾多，有保險、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機構資金，也有居民配置資金的入市。自“9·24”行情啟動以來，我國M1-M2同比增速負剪刀差持續(xù)收窄，反映資金活化程度增強，居民的消費和投資意愿出現(xiàn)邊際回暖跡象。近期兩融余額站上十年新高，反映個人投資者風險偏好正在持續(xù)回升。在“資產(chǎn)配置荒”下，牛市思維正促進居民資產(chǎn)配置向權益類資產(chǎn)傾斜，居民增量資金入市將成為本輪“慢?！毙星榈闹匾寗?，仍看好下半年A股沖擊2024年高點。風格上，“十五五”規(guī)劃將成為后市聚焦點，科技成長仍將是未來較長一段時間的政策主線。

7、中泰證券：當前市場調整非大周期見頂 而是階段性結構性切換

當前市場調整非大周期見頂，而是階段性結構性切換。從基本面來看，我們從年初至今一直強調，今年市場的特征是風險偏好和以ROE為代表的企業(yè)盈利的分化，今年三季度這一分化的局面或達到年度高點。在這一環(huán)境下，市場是否見頂，關鍵因素在于政策層面對市場的引導力度是否發(fā)生變化。自年初至今，政策層對以上證指數(shù)為代表的資本市場表現(xiàn)高度重視，并出臺相關政策鼓勵中央?yún)R金、保險等長線資金入市，這構成支撐市場的關鍵動能。國外方面，美股雖然面臨短期數(shù)據(jù)考驗，但不構成系統(tǒng)性風險。

8、東吳策略：當前市場是流動性驅動嗎？

在流動性驅動下，大盤上行趨勢穩(wěn)固。相較于2015年，隨著資本市場定位提升，政策積極引導、制度不斷完善的背景下，預計市場運行將不會出現(xiàn)大幅波動，慢牛趨勢有望逐步形成；隨著國內無風險利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動性外溢，增量流動性將持續(xù)入市。同時隨著“反內卷+大基建”政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過渡到業(yè)績驅動的階段，指數(shù)中樞逐步上移。

9、興業(yè)證券：主動投資正在回歸

年初，當部分投資者將國內權益基金的發(fā)展與美國被動化趨勢作對比、對國內主動投資的未來感到擔憂時，我們在中國主動投資的光明未來中堅定地提出“與美國被動化趨勢的對比不可‘刻舟求劍’，對中國主動投資的未來應當更有信心”。當前，主動公募指數(shù)已較“9·24”新高上漲近10%，跑贏滬深300指數(shù)的主動偏股基金占比升至歷史高位，時隔三年再現(xiàn)“翻倍基金”，中國主動投資的優(yōu)勢正在回歸。

10、信達證券：政策和資金推動 牛市主升浪來臨

隨著下半年政策預期增多，股市逐漸對當期盈利脫敏，股市結構性賺錢效應已經(jīng)接近1年，后續(xù)居民資金大概率會逐漸增加，股市大概率已經(jīng)進入主升浪。主升浪期間，出現(xiàn)利空（比如之前的地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱）股市往往反應得會比較快，而大部分利多情況（雅魯藏布江下游水電工程、反內卷政策等），股市都會積極反應。8月市場可能會在政策預期空窗期、中美關稅談判進展、8月下旬中報密集披露等因素的影響下存在小幅波動。但我們預計較難改變牛市主升浪的趨勢，后續(xù)的“十五五”規(guī)劃、年底對2026年政策展望都可能會帶來市場的積極變化。

編輯：嘉穎

校對：紀元

審核：木魚